蓝晓科技镓(中国银河：给予蓝晓科技买入评级)

2022-04-28中国银河证券股份有限公司陶贻功,任文坡对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《涉锂产业打开新一轮成长周期，低碳高端应用引领各领域全面开花》，本报告对蓝晓科技给出买入评级，当前股价为64.38元。

蓝晓科技(300487)

核心观点：

事件：公司发布2021年年报，实现营收11.95亿元，同比增长29.51%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长53.85%。2021现金分红预案：每10股派发现金4.3元（含税）、转增5股。公司同时发布2022年一季报，实现营收3.32亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润0.81亿元，同比减少-7.79%。

财务稳健、现金流持续向好，延续高质量增长可期。2021年：销售净利率提升4.37个百分点至25.565，ROE（加权）提升1.57个百分点至16.43%；公司财务费用维持在极低水平，资产负债率32.38%，财务相当稳健；经现净额3.50亿，同比增长34.51%，收现比82.24%同比提升12.55个百分点，现金流改善持续稳固。2022Q1,受业务结构变化、大宗商品涨价以及疫情影响，净利率下滑5.31个百分点至23.71%，ROE(加权)下降1.49个百分点至3.79%；资产负债率增加7.01个百分点至38.59,%，仍处于相对较低水平；经现净额1.12亿，同比增长110.27%，收现比116.86%，同比提升53.14个百分点，现金流继续保持优良水平。公司盈利能力强，财务状况良好，现金流优异，短期扰动不改公司整体高质量发展格局，公司技术优势显著，产业转型升级背景下，高精尖领域分离纯化市场空间广阔，持续稳健发展可期。

低碳高端应用引领，各领域全面开花；增长动力强劲。2021年公司吸附材料收入9亿元，同比增长52%，吸附材料收入占比提高至75%。从应用领域看，水处理与超纯化2.87亿元，同比增长69%；生命科学2.01亿元，同比增长41%；节能环保1.34亿元，同比增长108%；金属资源1.22亿元，同比增长33%；化工与催化0.89亿元，同比增长68%；食品加工0.46亿元，同比减少2%。2022Q1,扣除景泰和藏格两个大项目1亿元左右收入影响，公司“基本盘”营收增长超过60%，在疫情影响背景下，这一优异表现彰显公司产品及技术的强大竞争力、公司整体业务强劲的增长动力。

盐湖提锂打开新一轮成长空间，涉锂业务优势显著潜力大。2021年以来，公司陆续签订锦泰锂业二期4000吨/年、五矿盐湖二期4000吨/年改造、国能矿业1万吨/年氢氧化锂、金海锂业1万吨/年、西藏珠峰2.5万吨/年、金昆仑锂业5000吨/年等多个盐湖卤水提锂产业化订单，合同总金额达到15.78亿元，合计碳酸锂/氢氧化锂产能5.8万吨，几乎做到盐湖提锂吸附法项目的全覆盖，再次证明和巩固了自身市场地位。国能矿业项目，公司负责结则茶卡盐湖15年委托运营，期间累计氢氧化锂产量15万吨，将长期为公司带来碳酸锂生产销售收益。按照全球新建30万吨/年、投资额7亿元/万吨测算，盐湖提锂仅建造环节的市场空间就超过200亿。

公司目前在手盐湖提锂相关中试项目遍布国内外，国内包括盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”、比亚迪600吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线、五矿盐湖10000吨/年ED浓水深度除镁成套装置等；公司同时广泛开展海外盐湖市场拓展，采集不同国家地区的卤水进行测试，针对南美、欧洲、北美等地盐湖，提供定制化的中试设备以及技术可行性方案，典型客户如SQM、Ansson等。以盐湖提锂为代表，公司在锂产业链广泛布局，吸附分离材料及技术广泛服务于矿石锂精制、锂资源回收、地下水资源提锂、伴生矿等领域，覆盖赣锋锂业、邦普循环、融捷股份、中伟股份等客户。

分离纯化技术平台下新品不断涌现，双高增量市场不断打开

金属资源：除涉锂产业外，公司持续深耕湿法冶金领域，在氧化铝母液提镓方面公司始终保持较高的市场占有率；红土镍矿提镍实现为海外客户提供近4000万元吸附材料及系统装置的整体解决方案；在钴回收方面，公司在刚果（金）获得整线合同，目前已经成功投产；在其它金属的湿法提取方面，提铀、提金、提钒、提钪等吸附材料总订单金额超过1.1亿元，提铼、钨等也有小批量销售。

生命科学：公司2021年该领域高附加值产品收入1亿元左右，成为业绩增长主力，公司部分重点产品在抗体、病毒纯化、基因工程和细胞治疗等领域均有不用程度的产业化订单及验证成果。目前公司已建成2万L/年软胶生产线以及固相载体生产车间，今年计划新建5万L/年软胶产线。新建产能将持续为公司在生物医药、原料药、天然产物提取等生命科学领域的发展提供支撑。

节能环保：公司“VOCs高效治理树脂吸附技术”，技术纳入国家生态环境科技成果转化综合服务平台技术成果库。2021年签订1.87亿订单，同比增长260%。在CO2捕捉方面，公司与Climeworks等合作在冰岛建成样板工程并形成规模化供货，可降解塑料领域，公司在乳酸纯化环节提供产品和技术服务，已形成千万元级销售；在工业废水有机污染物脱除、重金属污染治理及资源化等环保领域，公司技术同样应用广泛。

水处理及超纯水：依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现产业突破，建成超纯水中试实验室。报告期内，公司在电子级和核级吸附分离材料领域实现商业化销售，逐步开始向京东方、华星光电等下游客户进行稳定供货，达到千万级别销售收入，在部分客户生产线中实现对国际品牌的替代，与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。高端饮用水领域，逐步完成国际顶尖认证，在高端饮用水树脂领域实现稳定供货，2021年公司高端饮用水树脂销售超过2000方，同比增长约200%，该市场具有刚性需求，市场空间巨大，将为公司业务增长提供潜在市场空间。

估值分析与评级说明：预计公司2022~2024年净利分别为6.07亿元、8.06亿元、10.68亿元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。短期盐湖提锂大幅提升业绩，长期高附加值、高技术壁垒领域有望持续突破，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券张景财研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.02亿，根据现价换算的预测PE为28.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为120.5。证券之星估值分析工具显示，蓝晓科技（300487）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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